附录Ⅴ 1929—1932年大萧条

    货币数量和流通速度方面的统计数据（第二个和第八个因素）

    1930年上半年

    联邦储备会员银行报告称，1930年上半年定期存款增加了5.7亿美元，活期存款减少了6.27亿美元。

    流通中的货币（名义上的）

    正常来讲，每年12月底到次年1月底这段时期内，美国“流通中的货币”总量会突然减少。从1926年12月到1930年12月，货币总量呈现出一个缓慢减少的趋势，1930年12月的数字是49亿美元，比1926年12月减少了16%。1930年“流通中的货币”数量非常少，在8月份触及了44亿美元的低点，随后开始飙升，直到当年12月。1931年，尽管流通中联邦储备银行券的数量大幅增加，但价格的深度下跌所造成的萧条效应却依旧在持续着。联邦储备银行券的增加主要是由于银行的破产而造成的，因为银行破产使得人们不再使用银行的支票，取而代之转为使用现金。1931年12月，“流通中的货币”总量达到了56.5亿美元，比1930年12月增加了16%，比1931年4月增加了22%。联邦储备银行券的流通量增加了80%，从1931年2月的14.6亿美元增加到1931年12月的26亿美元（见图9）。

    同时，联邦储备系统会员银行的存款货币（活期存款）的表现情况如下（通过货币流通速度指数来衡量，将1919——1925年间的货币流通速度设为基数100）：

    纽 约 的 情 况从1929年10月到1932年3月

    货币数量减少了13%（从57.52亿美元减少到49.59亿美元），货币流通速度下降了72%。这导致货币的效率（87%×28%）只有1929年10月的24%。

    纽约外其他140个城市的情况从1929年10月到1932年3月

    货币数量减少了21%（从133.73亿美元减少到96.16亿美元），货币流通速度下降了44%。货币的效率（72%×56%）只有1929年10月的40%。

    包括纽约在内的141个城市 所有会员银行的情况从1921年10月到1932年2月

    货币数量减少了21%（从187.26亿美元减少到147.89亿美元），货币流通速度下降了61%。货币的效率（79%×39%）只有1921年10月的31%。

    参见表14和图9，也可以参见第八章的图3和图4。

    表14 纽约联邦储备银行报表部银行存款流通速度指数

    根据每日的数据计算。将1919——1925年间的平均值设为基数。考虑了季节变动的流通速度是以个人账户的借方与每周都要提交报告的联邦储备会员银行所拥有的活期存款之间的关系为基础计算得出的。

    *141个城市1929年货币流通速度的下降很可能是由于净同业存款（net due to banks）数字的修正所引起的。因此，1929年后的指数与之前几年的指数并不完全具有可比性。

    股票价格（第三个因素）

    从1929年12月27日到1930年4月10日，股票价格水平上涨了20%。从1930年4月10日到1930年12月，则下跌了43.5%；随后，跌势一直持续，到1932年1月底，共下跌了48.8%。

    商品价格

    商品价格指数（令1926年为100）在1920年5月为最高值167.2,1922年1月时下降到91.4，随后在1925年8月达到104.3，1927年5月降到93.7，1928年9月升至100.1，然后又小幅下跌，一直到1929年7月之前，都保持着一种相对稳定的不稳定状态。至于其后发生怎样的情况，参见第八章及该章中的图1；也可参见图10和图11（既包括股票价格，也包括商品价格）。

    图9

    图10

    图11 净值和破产（第四个因素）

    1919年（第一次世界大战后的第一年）是自1890年以来公司记录最好的一年，这种“最好”不仅体现在现有企业中破产倒闭的企业所占的比例上，也体现在它们的绝对数量和负债总额上。而从那以后一直到现在，尽管各年公司记录的变动非常大，但其总体趋势却是向坏的。无论从破产企业的数量,还是从破产企业的负债，抑或是从破产企业占企业总数的百分比来看，1931年都是情况最为糟糕的一年（见表15）。

    表15 在美国破产企业占企业总数的百分比

    资料来源：Dun’s Review, Jan. 16, 1932, p. 6.

    银行止付

    银行破产或银行止付所引发的后果要远比工业或商业企业破产所引发的后果更为严重，因为银行是资金的保管人，也是大多数企业的债权人。

    加拿大很早以前就已经从银行业混乱复杂的局面中走出来。加拿大和我们国家一样，同样受到了本次经济危机和大萧条的冲击，然而没有一家加拿大的银行或分支机构在此期间关门停业。加拿大的银行系统要远比美国的银行系统强大，这是因为他们的特许银行的资金实力非常雄厚，它们通过其众多分支机构服务于这个国家。在加拿大，有10家大型银行，这10家银行共有4,000家分支机构。在过去的22年间，该国仅发生了三桩银行破产案，总负债额2,780万美元。至于美国的情况，请参见表16和表17。

    表16 银行止付情况

    1921——1931年间止付银行家数总计————9,541家。

    资料来源：Annual Reports of the Federal Reserve Board and the Federal Reserve Bulletin, Jan. 1932.

    表17 银行止付情况

    存款情况（千美元）

    1921——1931年间止付银行存款额总计————4,347,416,000美元。

    利润和收入（第五个因素）

    企业所支付的红利和股息是企业收益的一个不太完美的指数，它们在标示国民净收入总额的变动情况方面，经常会产生误导。没有一家管理健全的公司会在其业务兴旺的年景把超出固定费用之上的全部收益都用于支付红利。净收益的一部分会被留存下来以备不时之需，而另一部分则会重新投入到企业中。当企业陷入经营困境时，其主要就是通过累积盈余来实现在尽可能长时间里的红利支付的。

    相比之下，企业的净利润是标示企业经营状况的一个较好的指标。纽约的联邦储备银行已经编写了500家公司的季度收益报告，其中包括163家工业公司、171家一级铁路公司、103家电话公司及63家其他大型公用事业类公司。1931年的平均值严格说来与其他年份的平均值是不能相互比较的。

    从1925年第3季度到1929年第3季度，所有报告企业的净利润增长了41%，而这一指标在1931年第3季度下滑了64%，在1931年第4季度下滑了15%。

    从1925年第4季度到1929年第4季度，电话企业的净利润增长了41%，1931年的第4季度则下滑了11%。其他大型公用事业类公司的利润在此期间增长了52%，而1931年第3季度却几乎下滑了80%，最近一个季度的利润有所增长，相较1929年第4季度下滑了71%。

    从1925年第3季度到1929年第3季度，一级铁路公司的净利润增长了11%，到1931年第3季度则下降了58%，而到第4季度，则相对于1929年的峰值水平下降了将近70%。

    工业公司的净利润在1925年第3季度至1929年第3季度间增长了75%，到了1931年第3季度则下降了75%，到第4季度更是下降超过100%，成为负值。

    第八章的表1体现了上述及其他一些情况。

    通货膨胀和过度借贷过分地吹大了企业在1925——1929年间的利润。而始于1929年的通货紧缩和清偿行为又使企业利润极度缩水，在许多关键行业,企业利润甚至转为负值。

    国民收入总额及人均国民收入

    国民收入总额及人均收入是衡量消费支出水平的较好指标。但它们却无法衡量福利状况，因为它们没有体现国民收入的分配情况。国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）、全国工业协商委员会以及英戈尔斯（W.R.Ingalls）先生都曾经对国民收入总额进行过估计。

    这些机构或个人进行的估计都只是近似值，有时近似的程度简直就是纯粹的猜测，但它们却显示出了惊人的一致性。 注92 我们在此处列出了国家经济研究局所给出的数字 注93 ，因为这些数字是建立在更为认真的研究的基础之上的，而且以当期美元计算的估计值还被转换成了以1913年美元来计算（见表18）。

    其中，1929年、1930年和1931年这三年的数字是根据全国工业协商委员会在估计1929和1930年的数字时所采用的方法而得到的。 注94 1931年以当期美元来计算的国民收入总额大约比上年减少了150亿美元或21.2%。以当期美元计算的这些年的国民收入数转换成以1913年美元来计算之所以会缩水，主要原因便在于这些年美国劳工统计局所公布的成本指数在不断上升。

    这些数字所造成的最为引人注目的对比是，1917年成为“实际”国民收入总额达到峰值的那一年，1920年并不如人们通常所想的那样实现了国民收入的增长，其实际国民收入总额相较1919年还减少了7.5亿美元，即大约2%。

    表18 以1913年美元计算的美国大陆民众实际收入和购买力的估计值（百万美元）

    资料来源：The National Income and Its Purchasing Power, by W. I. King, pp. 74 and 77.

    *初步估计值。

    使用全国工业协商委员会所采用的方法进行估计。

    除1914——1915年间和1918——1921年间外，人均购买力呈现了持续增长的态势。1914年的经济萧条仅仅将人均购买力从1913年的水平拉低了11美元，即3%。1921年的萧条也仅仅比上年拉低了12美元，即3.7%。1924——1925年的萧条实际上还使人均购买力比上年提高了15美元，即4%。而当前... -->>
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