第八章 1929—1932年的世界经济大萧条

了向好的态势，这种向好主要是由贷款和百货公司销售额增长所致。就业率连续五个月停止了下滑的态势，但也没有出现上升。

    恶性循环的国际加速器————1931年

    美国于1930年6月颁布的霍利——斯穆特关税法（Hawley-Smoot tariff） 注48 招致了其他国家极度的怨恨，并在加拿大以及别的一些地方引发了报复行为。1930年12月，所谓的美国银行（Bank of United States）————一家位于纽约市郊区的小银行————倒闭了。许多欧洲人误以为是美国联邦储备局倒闭了————美国联邦储备局在美国的地位相当于英格兰银行在英国和法兰西银行在法国的地位。于是，欧洲的信心动摇了。

    1931年3月。当时几乎已经破产的德国和奥地利于1931年3月寻求建立一个关税同盟（Anschluss）,然而，这一合理的经济举措却遭到了来自法国、意大利和捷克斯洛伐克的政治上的反对。这些国家害怕德国同奥地利之间搞政治同盟，并宣称关税同盟威胁到了奥地利的独立，而这违反了国际联盟（League of Nations）近期向奥地利发放的贷款的条款。

    1931年5月。迫于国际政治的压力，这次基于经济逻辑的联合行动以失败而告终，这使得奥地利很快就发生了严重的危机。其影响力最大的一家银行安斯塔特信用银行（Credit Anstalt）由于受到被冻结资产的拖累，无法履行其义务，于1931年5月破产。这是一家大型银行，它的倒闭令德国和英国都陷入了困境。

    1931年6月。奥地利的各家银行都开始遭受挤兑风潮的袭击，这种挤兑行为也蔓延到了其他国家。很多国家都出现了大量提取黄金的行为，最终使得所有东南欧国家的金本位制度都受到了严重威胁。美国的银行和投资者也被卷入其中，挤兑金额达1亿美元。一群国际银行家开始了拯救行动，他们将他们的短期贷款延长了两年，奥地利政府也许诺，保证安斯塔特信用银行的债务全部可以得到偿还。

    然而，与此同时，本已由于奥地利所陷入的困境而遭受严重打击的德国更是雪上加霜，因为他们的黄金都流向了法国。德意志帝国银行（Reichsbank） 注49 因此而损失了2.27亿美元。同时，有2亿美元德国的资金，都从不稳定的马克兑换成了其他国家的货币。1931年6月，胡佛总统自告奋勇地提出主张，政府间的债务全部延期偿还。然而，法国政府和法国的银行再一次表示出了犹豫不决的态度，这导致了对于延期偿还条款漫长而激烈的讨论。因此，尽管最终这一提议得到了通过和施行，其效果却大打折扣。

    1931年7月。英格兰银行开始出手拯救德意志帝国银行。7月，德国的一家大型银行darmstädter und nationalbank倒闭，这使得众多的法国银行发生恐慌，它们竞相从英格兰银行提取大量的黄金，而此时的英格兰银行为支持德国的信贷和工业已经受到了严重拖累。

    1931年8月。 注50 维金委员会（Wiggin Committee）————一个国际银行家委员会，会议地点在瑞士巴塞尔————于4月18日报告说，除非拿出切实可行的办法解决德国的债务问题，否则世界是不可能恢复永久繁荣的。然而，除了英国的金融困境（主要因德国的金融困境而起）使得英国的黄金进一步外流外，其他什么事情也没有发生。

    1931年9月。此时的英国已经是岌岌可危。尽管从南非的德兰士瓦（Transvaal）省运来了大量的黄金，尽管从法兰西银行和纽约的联邦储备银行得到了大量的信贷，英国还是于1931年9月21日宣布脱离金本位制，停止其黄金的支付。很快就有23个国家步其后尘，包括丹麦、瑞典、挪威、埃及、希腊、芬兰、罗得西亚（Rhodesia） 注51 、玻利维亚、哥伦比亚和日本等等。而后，为了防止出现对英镑和英国证券的恐慌性抛售行为，世界各地的外汇交易所，除了美国、加拿大、法国和西班牙外，全部休市。

    同样是在9月，美国国内的黄金也遭到了来自欧洲银行的大规模突袭（在某种程度上显然带有国际性质），带头的是法兰西银行。而造成这次黄金大突袭的主要原因似乎就在于美国是德国和奥地利的主要贷款国。这次攻击的意图很明显，就是让美元丧失信用。流言到处散播，大概的意思是美国打算脱离金本位制，金元将会“贬值”或将由银元来替代。在9月最后的几天里，美国的黄金有些出口，有些被用于特定用途，导致联邦储备银行所拥有的黄金减少了3.476亿美元。自从上面提到的美国银行倒闭事件以来，世界就对美国丧失了信心。而美国现在也对自己和世界都失去了信心。人们都明白，上百亿美元的对外贷款（总数超过250亿美元）的大部分很可能永远得不到偿还了。已经有很多家美国的银行都倒闭了。而且众所周知的是，美国其他银行的情况也正变得越来越糟糕，它们的众多“附属公司”在股票市场上都跌得非常惨。

    尽管欧洲对美国的突袭并没有造成真正的灾难，但美国的银行家和美国的存款人还是变得非常恐慌，致使囤积行为已经构成了对经济的一种威胁。黄金和联邦储备银行券被从流通中大量撤回。从1931年2月到12月，联邦储备系统将联邦储备银行券的发行量增加了80%。之所以发行这么多纸币主要是由于银行破产造成的，因为银行破产导致了对现金的更大规模的使用。然而，在一波银行倒闭潮后，银行及其存款人开始了相互间的残酷挤兑，这使得新发行的联邦储备银行券失去了作用。

    1931年10月。胡佛总统提议成立国家信用公司（National Credit Corporation）,旨在对中小银行实施帮助。该公司由各银行所组成。他还提议成立由政府资助的房屋抵押贷款公司（Home Mortgage Corporation），以刺激住宅建设，这一提议后来被采纳。就在这一月，拉瓦尔总理访问美国并会见了胡佛总统。由于这些原因及其他原因，也许没有什么原因，10月份，希望又被重新点燃。股票市场也出现了一次弱势反弹（10月至11月）。

    平 衡 预 算

    12月，胡佛总统开始施行其精心设计的、总体上来讲值得称道的救济计划， 注52 但是为了适应迅速变化的形势的需要，每一步措施都过于谨小慎微，等这一计划被纳入法规时，已为时太晚。

    （在我和许多其他的经济学家看来，）这个救济计划至少有一处可能的错误。那就是该计划企图平衡预算（因此这个目标并没有真正实现）。对普通人来说，一年进行一次预算平衡是一个不错的主意，他可以让你对收支进行调节。但政府的预算会对货币产生影响，而且在不同时期（如战争、和平、繁荣或萧条时期）对于预算的要求也有很大差别。为了在萧条时期达到预算平衡的目的，政府需要强制施行节约并提高税收，然而这会减少政府的支出，而且（更为重要的是）会减少公众的支出，因为税收抽走了他们的部分收入。而这些都会拉低物价水平。

    平衡预算的目的是为了防止政府更进一步的借债行为，从而避免公共债务的增加。然而，这一政策所必然引发的通货紧缩实际上会通过增加债务所包含的每一美元的负担而令实际的债务水平提高。只要有通货紧缩就一定会产生这样的结果，因此财政政策的制定者们不能不考虑他们的政策所产生的通货膨胀或通货紧缩效应。征税通常会带来紧缩，而借债通常会带来膨胀。

    在第一次世界大战期间，尽管该时期处于通货膨胀阶段，而借债会火上浇油，但政府却采取了借债的政策。而在1932年————一个通货紧缩时期，政府却没有采取借债和膨胀性质的政策，而是采取了征税和紧缩的政策；此时， 注53 每一美元的债务负担要比1929年高出60%。其实，政府本应该借债并将借来的钱支出去，从而促成通货再膨胀的形成并提高物价水平。物价水平的每一次上涨都会通过美元的贬值而降低实际债务，无论是公共债务还是私人债务。这将对商业构成刺激作用；此外，抑制物价水平的下降将会使企业和个人能够在以后的年份中更容易上缴更多的税款，因为那时可以用于征税的标的更大。你是不可能对真空征税的。

    一位对这一问题进行过专门研究的经济学家曾这样写信给我：

    “高税率、开支的节俭以及停止借债应该是繁荣时期的标志性特征。低税率、大规模发行公债和增长的公共开支应该是经济不景气时期的标志性特征。”

    “平衡预算”这一口号从心理上来讲是有着广泛的吸引力的；但从另一方面来看，在不远的将来将征收新税所造成的心理效应就如同加在纳税人身上的一个额外的负担。

    最后要说明的是，赤字基本上是不存在的，因为政府将资本性支出（capital expenditure）当作费用来计算了。 注54 根据布鲁金斯学会（Brookings Institution）的鲁宾（Lubin）博士所做的计算，如果政府在计算自己账目的过程中使用了它要求企业在计算所得税时所采取的方法，那么于1931年6月30日结束的这个财政年度将不会出现赤字，而是会出现1.09亿美元的盈余。下一个财政年度则将会出现轻微的财政赤字。

    关于九个主要因素的概括性总结

    从1929年到1932年，本书中所讨论的九个主要因素的表现情况如下：

    1．债务：债务的清偿使得经纪人贷款数额减少了94%，商业银行贷款数额减少了22%，美国国内全部的到期债务减少了23%，除了那些实现了增长的债务外（像公共债务）。

    2、7、8．货币数量、货币流通速度及悲观情绪：通过联邦储备局会员银行的记录来判断，存款货币在数量上减少了21%，在流通速度上更是降低了61%，因此用于商业目的的货币的效率仅仅为1929年货币效率的31%。而这一记录充分体现了悲观情绪的加重。

    3．物价水平：工业股票价格跌去了77%，本已下跌的商品价格水平也没有实现自我纠正，又跌去了35%。截至1932年6月的第三周，下跌幅度已达38%。

    4．净值：净值在这一期间的表现可以通过商业破产，包括银行止付（bank suspension）的情况得到最好的说明。1929年，美国有1.04%的企业破产（22,909家）;1931年，破产的企业所占比例达到1.33%（28,285家），年破产率上升了28%。1929年，止付的银行数为642家；1930年为1,345家；1931年为2,550家。

    5．收入：163家工业及杂类公司的净利润为负值。

    6．生产、贸易和就业：所有这些指标都持续下滑。根据联邦储备系统的一个指数来看，工业生产从1929年6月到1929年10月下滑了5.6%；从1929年10月到1932年1月，工业生产非但没有实现自我扭转，反而又继续下滑了39%。众多指数显示，建造业要比工业生产下滑得更早且更快，正如我们在第一部分所看到的那样。

    9．利息：各种利率则根据类型的不同而有着不同的表现。例如，再贴现率、通知贷款率、60——90天定期混合抵押贷款，都是繁荣时期上涨，萧条时期下降。最主要的问题在于，再贴现率上涨得太晚，因此无法限制那些借入资金在牛市上从事投机行为的人；同时，它下降得也太晚，因此无法制止那些借款人争先恐后的清偿行为。也就是说，实际利率可以偏离货币利率很多————上升过程中是如此地轻，下降过程中是如此地重————以至于借款者对名义利率非常不敏感。

    美元的实际价值

    我们可以用美元的实际价值所发生的遭遇来概括整个悲剧过程。从1929年到1932年3月，由于物价水平下降， 1美元的实际价值涨到了1.53美元（按照1929年的购买力来计算），随后又涨到了1.62美元（1932年6月的第三周）。

    这样一来，截至1932年完成的全部清偿行为结束后，剩下的未偿付余额所造成的负担居然比1929年清偿行为开始前全部这些债务所造成的负担还要重（按照美元的实际价值来计算）。只有一种类型的债务无论从名义上来看还是从实际上来看都是减轻了的，这便是经纪人贷款，它名义上减少了94.4%，实际上减少了91%。至于390亿美元的商业银行贷款，尽管直到1932年其中的85亿美元得到了清偿（名义上减少了21.8%），但实际负担不但没有减轻，反而还增加了20%。至于116亿美元的政府间债务，到1932年为止其中的4亿美元得到了清偿（名义上减少了3.4%），然而实际负担却增加了48%。而95亿美元的农产抵押贷款中，19亿美元得到了清偿（名义上减少了20%），但实际的负担却增加了22%。 注55 如果我们将即使在1929年后名义上也依然保持增长的各类债务排除在外的话，那么其余债务的总额为1,875亿美元，其中的432.5亿得到了清偿（名义上减少了23%），而实际的负担却增加了17%。如果我们把各类债务全部计算在内的话，则总额为2,342.5亿美元，其中将近370亿美元得到了偿付，名义上减少了15.7%,而实际的负担却增加了29%。

    总之，尽管有诸多清偿行为，但1929年的2,342.5亿美元债务到了1932年竟然超过了3,020亿美元（如果按1929年美元来计算的话）。 注56 到1932年6月的第三周，1商业美元（business dollar）的价值变成了1929年美元价值的1.62倍，以这种膨胀的美元来表示的债务额相应地也增加了这么多。如果没有名义债务的减少的话，1932年的债务总额应该等于3,198亿美元（按1929年美元计算），或者说比1929年增加了36%。即使我们假设因破产和丧失抵押品赎回权而导致的债务清偿数额达到了100亿美元，实际债务也将保持在3,029亿美元（按1929年美元计算）不变。表2给出了具体的情况。我个人认为，正是这种实际债务负担的增加（尽管债务清偿力度很大）构成了1929——1932年经济大萧条的决定因素。

    表2 美国国内估计的债务总额

    从1929年到1932年所发生的变化

    由Royal Meeker博士根据Carl Snyder博士、Lionel D. Edie博士，以及E.R.A. Seligman教授、John H. Gray教授及其他人的估算和财政、商业及农业部的报告计算、编撰而得。某些情况下得出的一些数字基本上同敏锐的猜测没什么不同，但在大多数情况下，数据都是基于精确的统计资料而得出的。目前还没有人试图对个人、信贷协会、典当行以及高利贷者所发放的小额贷款数额进行估计。消费信贷的下降数额被认为近似等同于汽车业消费信贷的下降数额。

    将1932年美元转换成1929年美元依据的是1商业美元在批发商品上的购买力。1932年3月的1商业美元等于1929年的1.53美元。截至1932年6月的第三周，这个数字变成了1.62美元。